Investing.com — Moody’s Ratings, Volcan Compania Minera S.A.A. y Subsidiarias’ın (Volcan) Kurumsal Aile Notunu (CFR) ve %8,75 Kıdemli Teminatlı tahvillerini Caa1’den B3’e yükseltti. Volcan’ın %4,375 Kıdemli Teminatsız tahvillerinin notu da Caa2’den Caa1’e yükseltildi. Şirketin görünümü pozitiften stabile çevrildi.
Not yükseltme kararı, beklenenden daha iyi nakit akışı sayesinde yeniden finansman riskinin azalmasından kaynaklanıyor. Mart 2025’te sona eren son on iki ayda Volcan, 97 milyon dolar serbest nakit akışı (FCF) üretti. Bu sayede nakit bakiyesi Aralık 2023’teki 62 milyon dolardan 154 milyon dolara yükseldi. 2024 yılındaki nakit artışı, istikrarlı üretim ve maliyet, riskten korunma stratejisi ve güçlü gümüş fiyatlarından kaynaklandı.
Bununla birlikte, 2025-2026 döneminde FCF üretiminin ortalamada nötr kalması bekleniyor. Bu dönemde Romina projesinin genişletilmesiyle ilgili 108 milyon dolarlık büyüme sermaye harcaması (capex) ve yılda yaklaşık 200 milyon dolarlık sürdürülebilir capex öngörülüyor. Haziran 2026’da başlaması beklenen Romina projesi, konsolide maliyet yapısına fayda sağlayacak. Projenin üretim maliyeti metrik ton (MT) başına 45 dolar olarak tahmin ediliyor. Bu rakam, Volcan’ın 2025 ilk çeyreğindeki MT başına 51,7 dolarlık konsolide maliyetinden daha düşük.
Alpamarca birimindeki polimetalik bir proje olan Romina’nın yılda ortalama 40.000 MT çinko, 20.000 MT kurşun ve 1 milyon ons gümüş üretmesi bekleniyor. Şirket, Aralık 2024’te rezervlerinde %56’lık bir artış bildirdi. Bu artış, Romina projesinin rezerv envanterine dahil edilmesinden kaynaklanıyor.
Volcan’ın 2026 borç vadeleri arasında kıdemli teminatsız tahvillerle ilgili Şubat ayında ödenecek 68 milyon dolar, sendikasyon kredisiyle ilgili 20 milyon dolar ve ön ödemelerle ilgili 8 milyon dolar bulunuyor. Volcan’ın B3 CFR notu, nispeten yüksek maliyet yapısını ve borç seviyelerini dikkate alıyor. Bu faktörler, emtia döngüleri boyunca oynaklığı artırıyor. Not ayrıca, yeniden finansman riskine tolerans geçmişini, Peru’daki coğrafi yoğunlaşmayı ve Volcan’ın küresel rakiplerine kıyasla mütevazı ölçeğini yansıtıyor.
Mart 2025 itibarıyla şirketin sermaye yapısı, 342 milyon dolarlık vadeli kredi ve 300 milyon dolarlık teminatlı tahvilleri içeriyor. Bu tahviller, alacaklar üzerindeki bir güven, bağlı ortaklıkların hisseleri ve şirketin varlıklarının çoğu üzerindeki ipotekleri içeren bir teminat paketinden yararlanıyor.
Stabil görünüm, şirketin istikrarlı bir maliyet yapısı, riskten korunma araçları ve güçlü gümüş fiyatları sayesinde nakit akışı üretimini sürdüreceği inancını yansıtıyor. Ayrıca, Volcan’ın Romina projesini bütçe dahilinde ve zamanında başlatabileceği beklentisini de dikkate alıyor.
Bu arada, not yükseltme, iyileştirilmiş kredi metrikleri ve likidite dahil olmak üzere yönetişim hususlarını da dikkate alıyor. Bu faktörler artık şirketin Finansal Strateji ve Risk Yönetimi değerlendirmesinde yansıtılıyor. Bu değerlendirme 5’ten 4’e düşürüldü. Yönetişim risklerine genel maruz kalma 4’e (G-4) ve Volcan’ın Kredi Etki Puanı 5’ten 4’e (CIS-4) çıkarıldı.
Notların yükseltilmesine veya düşürülmesine yol açabilecek faktörler arasında tutarlı yeterli likidite, Moody’s düzeltilmiş kaldıracının 4x’in altında tutulması ve farklı fiyat noktalarında borç üzerinden tutulan nakit akışının %15’in üzerinde olması yer alıyor. Yumuşak emtia fiyatları, üretimde düşüş, daha yüksek maliyetler veya ek yatırımlarla sonuçlanan Romina’nın başlangıcındaki gecikmeler nedeniyle beklenenden daha düşük nakit akışı üretimi durumunda not düşüşü gerçekleşebilir. Borç/FAVÖK oranının 5,0x’in üzerinde tutulması durumunda da not düşüşü baskısı ortaya çıkabilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
